铝周评｜地缘溢价挤出叠加节后累库，铝价震荡寻底何时企稳？24000元/吨支撑力如何？

update time：2026-10-29 click count：

五一节后首周（5月4日-5月8日），铝价未能延续节前坚挺，转而陷入“重心下移、震荡寻底”的格局。宏观层面，美伊和谈释放积极信号，前期计入的地缘风险溢价被快速挤出；基本面则直面国内假期累库的压力，高库存与大贴水凸显了当下现货的承接乏力。多空博弈下，铝市呈现“外强内弱、上有顶下有底”的拉锯态势。短期来看，铝价进一步深跌的空间有限，但趋势性反弹仍需等待国内去库拐点的明确验证。

一、期现复盘：冲高回落，贴水走阔

节后归来，铝价上演了一出“补涨即见光死”的戏码。以下是本周核心价格数据的复盘对比：

国内现货，长江现货A00铝周均价约 24260元/吨，较节前跌约268元/吨，5月7日曾深度下探至24050元/吨，虽周五反弹，但周线依然收跌。

国内期货，沪铝主力(AL2606)围绕24400元/吨弱势震荡，相较于节前，期价最大回撤近2.8%，资金活跃度维持高位。

海外期货，LME3月铝回落至3490美元/吨附近，受美伊局势缓和打压，跌破3500美元关口，但库存极低提供底部支撑。

现货交投情绪：节后持货商出货意愿强烈，但下游对高价接受度低，导致各地现货贴水持续走阔（华东贴水约110元/吨）。直至周五铝价回落，才刺激部分下游刚需补货，市场成交略有回暖。

二、深度驱动：三股力量交织博弈

本周铝价的走弱并非单一因素所致，而是宏观情绪转向与基本面压力共振的结果：

1. 宏观面：地缘“黑天鹅”变“灰犀牛”，溢价挤出

五一期间，海外市场最大的变量来自于中东。美伊双方释放出停火谈判的积极信号，市场对霍尔木兹海峡通航受阻的极端担忧显著缓解。此前因战争风险计入的“地缘溢价”迅速被挤出，成为打压铝价及原油等大宗商品的首要因素。

2. 库存端：“内增外减”分化加剧，国内高库存成“顶”

国内压力山大：节前备货所形成的去库势头被假期打断。截至5月6日-7日，国内电解铝社会库存攀升至148万吨以上的同期高位（约148.3万-148.4万吨），节后累库预期坐实，给现货价格带来了实质性的抛压。

海外底线牢固：反观海外，LME铝库存一路下探至36万吨以下的冰点水平。极低的库存叠加坚挺的现货升水，构成了外盘铝价极为坚实的安全垫，也限制了沪铝的跟跌空间。

3. 供需面：上游产能触顶，下游需求“冰火两重天”

供应刚性：国内电解铝运行产能已逼近4500万吨的政策红线，几无增长空间；海外则受制于高昂的电价，复产缓慢。

需求分化：传统建筑型材依然疲软，但算力中心散热、特高压电网、储能及新能源车等新兴领域用铝需求保持了极强的韧性，在一定程度上对冲了传统消费的下滑。

三、后市展望：关注两个“关键信号”

展望下周及未来一个月，铝价大概率将围绕24500元/吨一线上下窄幅震荡，24000元/吨的重要心理关口有强支撑。在方向性突破出现前，建议密切关注以下两点：

国内去库拐点：这是决定沪铝能否再次启动上涨的核心内生动力。若节后下游复工带动库存重新下降，将有效修复当前悲观的市场情绪。

中东局势演变：尽管目前和谈向好，但局部摩擦仍存变数。一旦航运要道再次出现中断风险，不排除地缘溢价再次快速推升铝价。

操作建议：

当前铝价处于“宏观情绪消化期”与“基本面验证期”的重叠阶段。不建议盲目追空。对于下游加工企业而言，24500元/吨附近可按需采购谨慎操作，24000元/吨附近的铝价则具备一定的安全边际，可抓住回调机会进行逢低补库；贸易商则应加快周转，利用反弹机会降库避险。

特别声明：本文由铝创联原创编辑，转载请注明出处。

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一、期现复盘：冲高回落，贴水走阔

二、深度驱动：三股力量交织博弈

1. 宏观面：地缘“黑天鹅”变“灰犀牛”，溢价挤出

2. 库存端：“内增外减”分化加剧，国内高库存成“顶”

3. 供需面：上游产能触顶，下游需求“冰火两重天”

三、后市展望：关注两个“关键信号”

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