花旗：铝价短期见底，年底有望回升至3500美元

update time：2026-10-29 click count：

花旗集团在最新发布的金属研报中给出偏多判断：预计铝价将在未来一个月内完成筑底，随后在9月至12月期间逐步反弹至每吨3300–3500美元区间。这一预测意味着，经历过去一个月约20%的深幅回调后，花旗认为持续一年多的多头行情并未终结，当前更倾向于一轮"结构性牛市中的阶段性调整"，而非熊市开端。

回调从哪来：五个驱动，偏情绪而非供需恶化

花旗将近期跌势归结为资金面与短期预期的扰动，而非产业基本面本质转差：

实际需求弱于预期

可见库存去化速度放缓

地缘政治风险缓解（美伊和谈推进、霍尔木兹海峡恢复通航）

投机多头与实物套保头寸集中平仓

市场对未来供应增加的预期抬升

过去一个月，LME铝价从约4450美元/吨下跌约20%，一度动摇了自2025年中以来启动的上涨行情。花旗自2025年铝价处于2600美元附近时便确立长期看涨立场，并强调"全球铝价需维持在3000美元上方，才能刺激必要的长期供应增长以平衡市场"。

反弹靠什么：四重支撑叠加供应缺口未补

花旗给出的回升逻辑集中在宏观与库存两端：

美联储政策边际转鸽，实际利率下行，为大宗品提供金融端修复窗口

需求前景改善，AI、储能等新兴领域对铝的拉动持续

消费天数口径下库存持续走低，LME库存已处近四年低位

市场在近期冲击前本就处于供应缺口状态，新增供应难以及时弥补需求增长

花旗特别提示，当前价位不具备做空吸引力——即便中东局势缓和，但电解铝从停产到重启涉及检修、原料、能源配套等多环节，复产周期通常需6–12个月，"市场对中东供应快速回归的担忧可能被夸大"。上半年中东地缘冲突期间，卡塔尔、巴林、阿联酋Al Taweelah等产能合计减产超200万吨，占全球产能近3%，这部分风险溢价虽在出清，但供应缺口并不会因局势缓和而瞬间闭合。

花旗的潜台词：3450→4450是溢价推上去的，4450→3600是溢价撤掉+宏观砸出来的，但3000以下的供需缺口还在，所以年底看回去3300–3500。

国内盘面看，7月2日伦铝收报3083美元/吨，沪铝主力徘徊在22500元/吨一线，短期仍受美元守住100关口、海外复产预期（Norsk Hydro Slovalco、EGA等）压制，但国内社库去化与新兴需求韧性对底部有支撑。花旗这份研报的节点意义在于：为大行口径下"铝价是否进入熊市"给出了否定答案——调整归调整，缺口还在，年底再看3500。

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