云铝股份2026上半年净利预增171%-182%：水电铝弹性释放，成本与价格双击

update time：2026-10-29 click count：

云铝股份（000807.SZ）7月13日发布2026年半年度业绩预告：预计上半年归属于上市公司股东的净利润75.00亿元-78.00亿元，同比增长170.98%-181.82%；扣非后净利润预计73.5亿元-76.5亿元，同比增长约180%-190%。

以此测算，2026Q2单季净利润约40.5亿-43.5亿元，Q1约为34.5亿元，Q2环比增长约17%-26%，在三家同日发预告的铝业公司中Q2环比表现最强。

业绩驱动：价格同比上行 + 成本同比下降"双击"

公告给的原因很简短——"主要产品市场价格同比增长和成本同比下降"。拆开看：

价格端（同比）：

2026上半年沪铝主力运行在19,000-21,000元/吨，同比2025H1（约18,000-19,500）中枢上移约1,000元/吨；

云铝的产品结构是电解铝（自产）+ 铝加工（部分），电解铝销量×铝价几乎线性传导，铝价每涨1,000元/吨对归母弹性约6-8亿（按权益产能~250万吨粗估）。

成本端（同比）：

电力：云铝是A股水电铝纯度最高的标的（鹤庆、昭通、文山基地产能基本全水电），2026上半年云南澜沧江来水同比偏好，汛期电价下行，且云南省"铝电联动"机制下大用户议价空间打开；

氧化铝：2026上半年氧化铝价格较2025H1高点回落（几内亚新产能+国内投放），云铝虽自备部分氧化铝长单，但现货采购成本同比降；

阳极/辅料：预焙阳极、氟化铝价格同比下行。

基数端（2025H1低基数）：

2025下半年云南枯水期限电+部分产能停槽，2025上半年其实是相对正常基数，但2025Q2有检修扰动——更关键的是2025全年云铝净利才约82亿，2026上半年单半年就干到75-78亿，几乎是2025全年的9成。

云铝电力结构以水电为主（>85%）。

云铝这轮的最大卖点不是"量多"，是"水电铝在CBAM+国内碳市场下的溢价叙事"——欧盟CBAM对电解铝征碳关税，云铝的水电铝碳足迹约4-6 tCO₂/t Al，比行业均值（13-16）低一半多，出口欧洲（汽车板、电池箔坯料）有溢价空间。

上半年铝板块内部走了一条"水电铝弹性 > 煤电铝"的线：

煤电铝（中铝、神火新疆、天山铝业）赚的是"氧化铝跌+电价平稳"的钱，利润稳但弹性有限；

水电铝（云铝、电投能源部分产能）赚的是"铝价中枢上移+汛期电价下行+低基数复产"的三重钱，弹性更大；

云铝Q2环比+17%~26%，中铝Q2环比+2%~20%，差距就在电力成本下行幅度+复产基数这两块。

云南汛期电价：2026Q3-Q4澜沧江来水若持续偏好，云铝电力成本还能压；

CBAM实操：2026年是EU CBAM过渡期最后一年，2027年正式征税，云铝的"绿电铝"认证（ASI+国内碳足迹）是溢价关键；

文山铝土矿：几内亚政局波动时，文山+麻栗坡的自给率能否再提；

产能天花板：4500万吨天花板下，云铝昭通、鹤庆剩余指标落地节奏。

风险提示：云南枯水期限电反复（历史2022、2023、2025都发生过）、铝价大幅回落、几内亚矿端政策波动、CBAM规则变化。

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