美铝豪掷56亿美金“铝镓双链”布局：西澳敲定百吨级镓厂，剑指全球一成份额对冲对华依赖

update time：2026-10-29 click count：

外电7月16日消息，美国铝业（Alcoa, NYSE:AA）当日宣布，已联合美国、澳大利亚、日本三方政府及产业伙伴，就西澳大利亚州沃格鲁普（Wagerup）氧化铝精炼厂配套镓提取设施作出最终投资决策（FID）。项目设计年产能100吨高纯金属镓，投产后可满足全球约10%的镓需求，是美澳日关键矿产合作框架下首个落地的镓供应链项目，意在绕开中国主导的供给格局，为半导体、军工、AI算力与新能源车产业链另起一条"非中"通道。

项目架构：三方绑定，氧化铝副产路线

沃格鲁普镓厂选址于美铝现有Wagerup氧化铝厂内（珀斯东南约120公里），直接复用氧化铝拜耳法冶炼过程中产生的含镓母液提镓——这是全球镓供给的标准路径：镓无独立矿床，90%以上作为铝土矿提铝的伴生产品回收，产量与氧化铝开工率硬绑定，扩产周期3–5年。

合作分工沿"美澳SPV + 日方JAGA"的双层结构走：

运营方：美铝全权负责建设、运营，担任合资项目执行抓手

日方JAGA：由日本金属与能源安全组织 + 双日株式会社合资的"日本—澳大利亚镓联合公司"，此前2025年8月已与美铝签联合开发协议（JDA）

资金与承购：澳大利亚通过出口金融机构EFA提供2亿美元优惠股权融资；美国国防部同步以股权投资入场并拿承购权；日方已覆盖项目成本约50%

这套架构的本质：美澳出政策与资金背书、日方出长期承购与精炼技术（日美欧握6N/7N高纯镓核心工艺）、美铝出氧化铝厂址与运营——三方各取一段。

为什么要抢这100吨：中国95%+垄断下的西方焦虑

镓是氮化镓（GaN，AI数据中心电源/新能源车快充/5G射频）和砷化镓（GaAs，高端射频、光通信）的刚需原料，没有镓就没有现代半导体能效链。但供给端是极端单边格局：

USGS口径下，中国拥有全球68%–85%的镓储量，垄断95%以上原生镓产量——2025年全球原生镓约580吨，中国555吨，海外仅哈萨克斯、俄罗斯零星不足30吨

2026年全球镓总需求预计1100–1300吨（含再生），供需缺口从2025年140吨扩到270吨+，缺口率约24%

2024年12月起中方对美实施镓、锗、锑出口管制，"原则上不予许可对美出口"，2025年11月虽打开一年窗口期至2026年11月，但长期政策不确定性已倒逼西方联合押注"备份产能"

也就是说，美铝这100吨不是用来颠覆中国地位，而是先把"西方自用那一口"保住——10%的全球占比，对应西方半导体+军工的刚需切分，战略意义大于数量意义。

同步动作：最高56亿美元吞下South32铝资产，镓的"上游弹药"一起锁

镓依附氧化铝，氧化铝依附铝土矿——美铝在同一窗口期把上游盘子也铺大了。

6月30日美铝与澳矿企South32签署约束性协议，最高56亿美元收购后者分布于澳洲、巴西、南非的铝土矿—氧化铝—电解铝全链条资产，对价结构：

对价构成	金额
先期现金	31亿美元
美铝新股（约1700万股）	10亿美元
承接净债务/租赁	7.5亿美元
与铝价挂钩的4年期或有对价（上限）	7.5亿美元

标的清单：西澳沃斯利（Worsley）氧化铝厂86%权益（年权益产量370万吨+）、南非希尔赛德电解铝厂100%（南半球最大单体，72万吨/年）、巴西MRN铝土矿33%+氧化铝精炼厂36%+电解铝40%。预计2027年下半年交割，需过South32股东会+反垄断审批。

对镓项目的咬合点：收购完成后美铝氧化铝产量+50%、冶炼能力+1/3——Worsley就在西澳，与Wagerup同区域，铝土矿—氧化铝—镓回收的闭环进一步压实。美铝CEO奥普林格的表述是"纯上游铝业龙头的里程碑转折点"。

放到更大棋盘：澳洲从"挖矿"转"加工"，小金属博弈升温

该项目是2025年10月美澳签署的85亿澳元关键矿产合作框架下的首批落地项目之一（另一为北领地Arafura稀土Nolans项目，澳方配1亿澳元股权），西澳州政府亦配套支持。阿尔巴尼斯在Wagerup考察时的表态很直白："这就是澳大利亚制造的未来……规模还可以进一步扩大。"

一边是中国凭氧化铝产能（全球60%+）把镓做成"资源筹码"，另一边美澳日把"铝—镓协同"当成供应链突围样板——镓只是开头，锗、稀土、钨的同类剧本已在排队。对美铝而言，Wagerup镓厂 + South32铝资产这两步连下，既是押注关键矿产地缘溢价，也是把自身从"美国铝企"重构成"横跨澳—巴—南非—美的铝—镓一体化平台"。

风险点：当前氧化铝仍处过剩、铝土矿较一年前高点近腰斩，美铝一季度现金仅14亿美元、自由现金流为负，56亿现金+股票+承接债务的杠杆压力不小，叠加镓厂建设—爬坡—拿满承购还有两年周期，周期踏错的老剧本（参考2007年力拓440亿收加铝）市场不会忘。

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