11.21%！贝莱德再度加码中国铝业H股，"中国铝王"半年狂赚122亿，股价却年内跌超25%

update time：2026-10-29 click count：

全球资管巨头贝莱德正在用真金白银表达对中国铝业的看好。港交所披露显示，7月28日，贝莱德对中国铝业H股的持股比例由10.74%跃升至11.21%，单次方增持0.47个百分点。这已是贝莱德在2026年6-7月间又一次明显的加仓动作。

更值得注意的是，在中铝H股获得巨头青睐的同时，公司刚刚交出了一份创历史同期最好水平的成绩单——2026年上半年归母净利润预盈112亿至122亿元，同比增长58%至73%。

从9%到11%：贝莱德的"反复加仓"路线图

贝莱德对中国铝业的投资，绝不是一次偶然的短线操作，而是一场精心布局的中长线战役。

根据港交所股权变动记录，2026年6-7月贝莱德的持仓轨迹呈现"减持—加仓—再加仓"的明显节奏：

6月上旬：持股比例在8.8%-9.3%区间波动，6月9日一度减持至8.93%

6月中下旬：连续增持，6月29日持股比例冲高至11.33%

6月30日：单日减持7000万股，持股比例回落至9.57%

7月7日：以每股7.5917港元增持115万股，持股回升至10.02%

7月14日：持股比例升至11.08%

7月28日：进一步升至11.21%

这种"大进大出"的操作手法，是典型的积极股东建仓模式——通过波段操作降低持仓成本，同时逐步提升战略持股比例。从5%的重要股东临界点，到如今稳居11%以上，贝莱德用一年多时间完成了对中国铝业H股的"战略性锁定"。

值得一提的是，摩根大通同期也在中国铝业H股上频繁操作，7月21日单日增持566.9万股，最新持股比例为6.12%。两大国际投行同步加码，释放出强烈的看多信号。

百亿利润撑场：业绩拐点已经确立

贝莱德的加仓并非盲目押注，而是有着坚实的基本面支撑。

中国铝业7月13日发布的2026年半年度业绩预增公告显示：

归母净利润：112亿至122亿元，同比增长58%-73%

扣非净利润：110亿至120亿元，同比增长58%-73%

基本每股收益：0.653至0.711元/股，同比增加58%-72%

这意味着，中国铝业仅用半年时间就赚到了接近2025年全年126.74亿元归母净利润的水平，创历史同期最好成绩。

公司在公告中将业绩暴增归因于：全面贯彻极致经营体系，把握行业和市场发展态势，生产管理稳健有序，产品产能稳产优产，持续强化成本管控、供应链全流程管理，不断提升价值创造和现金创造能力。

作为全球最大的氧化铝生产企业之一、中国最大的电解铝企业之一，中国铝业的核心竞争力在于其全产业链一体化布局——业务覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全链条。这种"矿—冶—加工"一体化的结构，使其在单位铝价上涨周期中，盈利弹性远大于单一冶炼企业。

铝价新高+供需重构：资源龙头的价值重估逻辑

贝莱德加码中国铝业，背后是全球资本对"铝资源战略价值"的重新认知。

1. 铝价进入新运行区间

2026年以来，LME铝价一度上攻至3700美元/吨附近，虽有所回落但整体仍处于历史高位。铝价上涨对中国铝业的盈利拉动效应显著——由于公司拥有氧化铝资源和完整产业链，盈利改善幅度通常高于行业平均水平。

2. 需求结构发生根本性变化

新能源汽车轻量化、光伏装机、电网建设、数据中心扩张——四大新兴需求引擎同时发力。一辆新能源汽车的平均用铝量显著高于传统燃油车；光伏支架、电力设备、储能系统建设都需要大量铝材。铝正从"建筑金属"蜕变为"新能源金属"。

3. 供给端天花板锁定

受国内4500万吨电解铝产能天花板约束，行业新增产能释放有限。供需紧平衡状态下，具备资源禀赋和合规产能的头部企业，将最大程度享受周期红利。

4. 资源资产的战略重估

过去十年，全球资本市场热衷寻找互联网、消费和科技成长股；而在新能源转型和AI基础设施扩张时代，资源正在成为支撑产业发展的基础配置。贝莱德从紫金矿业（铜、金）到中国铝业（铝）的布局路径，清晰地勾勒出这条"战略资源重估"的投资主线。

值得警惕的信号：增利不增价

然而，巨头加仓的背后，市场情绪并非一边倒乐观。

一个不容忽视的事实是：中国铝业H股年内跌幅约25%，与百亿级半年度利润形成刺眼背离。7月20日，控股股东中铝集团不得不通过贷款增持835.6万股H股，最新持股比例升至7.17%，以真金白银"护盘"。

这种"增利不增价"的背离，反映了市场对"盈利稳态"的折价——投资者担忧当前的高利润是铝价周期波动的产物，而非可持续的盈利能力提升。

但从另一个角度看，贝莱德等国际长线资金的逆势加仓，恰是对这种悲观定价的反向押注——巨头们赌的不是下一个季度的铝价，而是未来5-10年全球能源转型对铝资源的刚性需求。

铝创联观察

贝莱德将中国铝业H股持股比例推高至11.21%，绝不是一个孤立事件，而是全球资本重估中国战略资源资产的一个标志性切片。

我们认为这一事件透露出三层深意：

第一，"资源即王道"的时代正在归来。当新能源转型与AI算力扩张同时引爆对铜、铝、锂、镍等战略金属的需求时，掌控上游资源的龙头企业，其估值逻辑正在从"周期股"向"战略资产"切换。中国铝业作为全球最大氧化铝生产商、中国最大电解铝企业，其"资源+产能"的双重壁垒，恰好契合了这一重估主线。

第二，国际长线资金在用脚投票。贝莱德、摩根大通等机构在H股的持续加码，表明国际资本对中国铝业"全产业链一体化+国企改革深化+绿色低碳转型"三重逻辑的认可。这与国内部分投资者的短期悲观情绪形成鲜明对比——巨头的耐心资本属性，使其能穿越周期波动，捕捉结构性机会。

第三，铝行业的价值重估才刚刚开始。随着《工业绿色低碳发展"十五五"规划》的落地、42号令对绿电消费的刚性考核、欧盟CBAM的正式执行，具备"绿电+资源+全产业链"三重优势的中国铝业，将在行业大洗牌中进一步扩大领先身位。那些仍依赖自备火电、碳数据管理滞后的产能将被加速出清，而头部企业则通过绿色溢价与规模优势通吃市场。

铝创联判断：贝莱德的11.21%不是终点，而是起点。对于中国铝业而言，真正的考验在于能否将周期性的高利润转化为可持续的绿色竞争力——把当前铝价红利期积累的现金流，投入到绿电直连、零碳工厂、再生铝布局、碳数据体系建设中去。唯有如此，当下一轮周期低谷来临时，它才能真正从"中国铝王"跃升为"全球绿色铝业巨头"。

百亿利润撑起的，不应只是一份漂亮的半年报，而应是中国铝工业面向"十五五"的转型宣言。贝莱德的加仓，是对过去的认可；而中国铝业的绿色跃迁，将决定未来全球资本是否继续用脚投票。

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