创纪录产量与业绩齐飞：印度铝工业正在全球铝版图强势崛起

update time：2026-10-29 click count：

过去一周，印度两大铝业巨头接连交出耀眼成绩单——韦丹塔铝业（Vedanta Aluminium）2027财年一季度铝产量冲上63.2万吨创季度历史新高，同期印度国家铝业（NALCO）二季度净利润同比近乎翻倍至200.2亿卢比。财报数字背后，是一个正在加速崛起的全球铝产业新极：印度原铝产能已达约430万吨，是全球第二大原铝生产国和第三大铝消费国。

在全球铝市场因中东供应中断而整体趋紧的背景下，印度铝工业的强势表现，正在重塑全球铝贸易与竞争格局。

韦丹塔：分拆独立后首份财报，铝业务扛旗

2026年5月1日，韦丹塔集团完成历史性业务分拆，铝业务作为独立实体在孟买证券交易所和国家证券交易所挂牌交易。分拆后的首份季度业绩，堪称"开门红"：

产量侧：全线飘红

电解铝产量63.2万吨，同比增5%、环比增3%，创季度历史新高

氧化铝产量82.6万吨，同比暴增41%，主要得益于Lanjigarh精炼厂扩产持续放量

增值产品产量38.9万吨（约占铝产量的62%），同比增14%，产品组合优化成效显著

业绩侧：利润跳涨

持续经营业务收入同比增51%至2345.6亿卢比

EBITDA近乎翻倍至846.9亿卢比，EBITDA利润率达57%，同比提升985个基点

铝业务单季度营收创历史新高至2110.5亿卢比，EBITDA达1049.9亿卢比

税后利润659.7亿卢比，同比增205%、环比增33%

净债务/EBITDA降至0.9倍，CRISIL和ICRA双双上调信用评级至AA+

分工厂看，贾苏古达（Jharsuguda）电解铝厂一季度产量46.4万吨，巴拉特铝业（BALCO）产量16.8万吨，其中2.4万吨来自新建电解铝厂的试运生产线。BALCO扩建工程爬坡节奏符合规划，预计第四季度达成满负荷运行。

韦丹塔全年铝生产成本已降至1752美元/吨，创近五年新低。公司明确表示，热金属成本预计维持在1650—1700美元/吨区间，随着自供氧化铝和铝土矿产能提升，未来三至四个季度有望进一步下探。

产能野心：剑指600万吨

韦丹塔目前总铝产能240万吨/年（贾苏古达180万吨+ BALCO 60万吨），公司计划将铝产能翻一番至600万吨/年。2026年6月，韦丹塔官宣在奥里萨邦丹坎纳尔推进扩产，总投资约194亿美元，规划建设300万吨电解铝产能、600万吨氧化铝产能，配套4900兆瓦自备电厂，建成后奥里萨邦将成为全球密度最高的铝工业集群之一。

NALCO：国企龙头的资源壁垒持续释放

与韦丹塔的"民营扩产狂奔"不同，国有控股的NALCO走的是"资源自给+全产业链扩产"的稳健路线。2026财年二季度业绩同样亮眼：

财务表现

独立运营收入同比增39.28%至530.2亿卢比（约5.57亿美元）

税后利润从去年同期的106亿卢比近乎翻倍至200.2亿卢比（约2.1亿美元），增幅88.16%

每股收益从3.60卢比升至5.34卢比

铝业务分部收入415亿卢比、利润260亿卢比，仍是核心利润引擎

资源侧：创纪录开采

铝土矿开采量19.52万吨，煅烧氧化铝5.77万吨，氧化铝/水合物销售量3.47万吨，均创历史同期最高纪录

全产业链扩产加速

NALCO奥里萨邦一体化扩建项目正在加速落地：

氧化铝精炼产能由210万吨/年跃升至310万吨/年，新增一条百万吨级产线

配套Pottangi铝土矿2026年6月投产，新增年产能350万吨

叠加自有2.7亿吨高品位矿石储备，实现铝土矿—氧化铝全链条自给

电解铝产能同步扩至96万吨/年

项目配套1GW绿电，显著压低吨铝碳排放

NALCO在扩建同时仍面临挑战：奥里萨邦Angul地区108万千瓦自备火电厂合营项目（与NLC India各持股50%）仍在推进；拉贾斯坦邦两座风电场因购电协议未续签，收入自2019年4月起未获确认，正待拉贾斯坦高等法院审理；因商业可行性不足，公司已获矿业部批准解散Utkarsha Aluminium Dhatu Nigam Limited合营企业。

NALCO董事会建议2025-26财年末期股息每股1卢比，叠加年内已派发的三次中期股息（每股10.50卢比），全年股息合计每股11.50卢比——对国有股东和长期投资者而言，这是资源型企业稳定现金流的直接体现。

行业全景：上游狂奔，下游补短板

把两家龙头的业绩放到印度铝工业大盘中看，几个结构性特征清晰浮现：

产能与需求剪刀差驱动扩产潮

印度当前年铝消费量约550万吨，本土年产量仅400万吨左右，长期依赖进口填补缺口。根据印度政府2025年愿景文件，国内铝需求将呈指数级增长：

短期（FY24-FY30）：到2030年达850万吨

中期（FY31-FY40）：到2040年达1800万吨

长期（FY41-FY47）：到2047年达2800万吨

百亿级项目集中落地

阿达尼集团+阿布扎比IHC：总投资115亿美元，在奥里萨邦建设400万吨氧化铝、200万吨电解铝、100万吨下游加工产能

韦丹塔丹坎纳尔项目：194亿美元投资，300万吨电解铝+600万吨氧化铝

NALCO全产业链扩产：氧化铝210→310万吨/年，电解铝46→96万吨/年

资源争夺白热化

奥里萨邦Karlapat-Pollingpadar铝土矿区块（资源储量约2.07亿吨）拍卖引发巨头混战，阿达尼、信实、Hindalco、Vedanta、印度煤炭公司等均参与竞标。韦丹塔自身也在奥里萨邦获得一处超3.5亿吨铝土矿床，但环境审批仍需时日 ——资源自给能力将成为下一轮竞争的分水岭。

下游加工是短板

印度铝挤压行业设计产能约300万吨/年，但实际产量仅120万—130万吨/年，每年约150万吨下游铝产品依赖进口。印度铝挤压制造商协会（ALEMAI）已启动"Aluminium Bharat 2026"倡议，旨在提升本土铝中下游制造业竞争力 ——上游扩产必须与下游加工能力同步提升，否则将出现"原铝出口、高端加工品进口"的尴尬格局。

全球影响：亚太氧化铝贸易格局生变

印度上游扩产的溢出效应，正在冲击全球铝市场：

氧化铝出口冲击

NALCO新增的百万吨级氧化铝产能远超印度本土消化能力，富余产能将主要流向出口市场，直接冲击亚太流通货源。韦丹塔Lanjigarh氧化铝厂扩产后产能达500万吨/年，是中国以外地区第二大氧化铝精炼厂，贡献了印度全国氧化铝总产量的约38% 。印度全国氧化铝总产能由此提升至约1300万吨/年，使印度成为全球第三大氧化铝生产国。

全球铝供应边际补充

在当前全球铝市场因中东地区供应中断而整体趋紧的背景下，韦丹塔2026财年全年铝产量达245.6万吨创历史新高，其增量对全球铝供应形成了实质性补充。

电力与绿电转型压力

电解铝是高能耗产业，印度扩产潮背后是巨大的电力需求。NALCO配套1GW绿电，韦丹塔配套4900兆瓦自备电厂 ——这与中国电解铝"绿电转型"路径相似，但也意味着印度铝工业的碳足迹和电力成本结构，将直接决定其在全球市场的竞争力。

铝创联观察：印度铝工业的"中国影子"与独特路径

作为铝产业链垂直媒体，铝创联长期追踪全球铝工业格局变迁。印度铝工业的此轮爆发，呈现出鲜明的"中国影子"——上游资源驱动、中游产能扩张、政策强力支持、下游加工追赶——但与中国的路径又有显著差异：

相同点：

以奥里萨邦为核心的"铝工业集群"模式，类似中国山东、新疆的产业集群

民企（韦丹塔）+ 国企（NALCO）双轮驱动，类似中国魏桥+中铝的组合

电解铝产能向清洁能源基地集中（奥里萨邦的水电、火电配套）

不同点：

下游加工能力严重滞后，而中国早已形成全球最完整的铝加工产业链

资源对外依赖度更高，需通过全球矿权竞标保障铝土矿供应

绿电转型起步晚，目前仍以火电为主，碳效压力大于中国同行

资本市场运作更激进，韦丹塔分拆上市、阿达尼外资合资等动作频繁

对中国铝企业而言，印度铝工业的崛起既是挑战也是机遇：挑战在于亚太氧化铝出口竞争加剧、全球铝市场份额被分流；机遇在于中国铝加工设备、技术、EPC服务可伴随印度扩产潮出海，且印度下游加工短板正是中国铝加工企业的潜在市场。

结语

韦丹塔63.2万吨的单季铝产量、NALCO 200.2亿卢比的季度净利润，不是孤立的财报数字，而是印度铝工业全面崛起的两个标志性注脚。

从"全球第二大原铝生产国"到"瞄准600万吨产能的韦丹塔"，从"210万吨到310万吨的NALCO氧化铝跃升"到"115亿美元的阿达尼铝项目"——印度铝工业正在以惊人的速度，改写"中国之外"的全球铝业版图。

然而，下游加工短板、电力配套瓶颈、环境审批不确定性、绿电转型压力，仍是悬在印度铝工业头顶的"四朵乌云"。谁能率先突破这些约束，谁就能在2030年850万吨、2040年1800万吨的印度铝需求蓝海中占据主导地位。

铝创联将持续追踪印度铝工业扩产进展、奥里萨邦铝产业集群演化、以及中印铝产业竞合关系的最新动态，为行业读者提供最前沿的全球铝业视角。

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