美铝2026第二季度营收39.7亿美元创季度新高，但Pinjarra气旋拖累氧化铝指引下调

update time：2026-10-29 click count：

美国铝业（Alcoa, NYSE:AA）7月16日盘后交出一份"营收破纪录、指引却浇冷水"的Q2成绩单：季度营收39.7亿美元，同比+31%、环比+24%，创公司历史季度新高；调整后净利润5.62亿美元，合每股2.12美元，环比+51%；调整后EBITDA（剔除特殊项）9.01亿美元，环比增加3.06亿。但财报发布后股价盘后一度跌超7%——市场用脚投票的原因很直接：氧化铝端被西澳Pinjarra精炼厂+气旋两面夹击，全年产量指引下调，氧化铝板块本季已陷入亏损。

财务数据：铝价+出货量双击，特殊项拖了GAAP

Q2核心财务指标如下，铝价走强叠加出货量放大是业绩底色：

营收39.7亿美元，同比+31%、环比+24%，季度纪录

归母净利4.07亿美元，合每股1.53美元

调整后净利5.62亿美元，合每股2.12美元，环比+51%

调整后EBITDA（剔特殊项）9.01亿美元，环比+51%

经营现金流6.08亿美元，自由现金流4.22亿美元，季末现金14亿美元（已赎回2.19亿2028年票据）

GAAP与调整后EPS差出0.59美元，来自合计1.55亿美元特殊项：主要是沙特Ma'aden持股公允价值损失1.23亿 + 能源合约公允价值损失0.45亿。换句话说，主业赚得比账面更猛，但非现金项把GAAP往下拽了一截。

氧化铝段：Pinjarra气旋+巴西燃料费，板块直接亏

Q2氧化铝产量220万吨，环比-6%；第三方氧化铝出货量160万吨，环比持平。掉量的锅全在西澳Pinjarra精炼厂——该厂是美铝全球最大氧化铝单体之一，年产能470万吨：

3月下旬起Pinjarra就进入"运营不稳定"状态

3月底Cyclone Narelle（娜瑞尔）强热带气旋袭击西澳，吹停雪佛龙Gorgon/Wheatstone、Woodside西北大陆架等LNG设施（合计占全球LNG供应8%+），Pinjarra的LNG供气随之中断，工艺流量被迫压低

气旋叠加前期不稳，Q2 Pinjarra出货量较Q1少约12万吨，生产成本额外增加3000万美元

雪上加霜的是巴西圣路易斯精炼厂——受中东战事外溢影响，燃料油/柴油涨价，Q2燃料成本额外+1500万美元。

CFO Molly Beerman 6月在富国银行会议上已预警过：西澳氧化铝受"氧化铝价格低迷+铝土矿品位下降"双重挤压，板块整体将处于亏损状态——Q2财报把这话坐实了，氧化铝段调整后EBITDA缺口约6000万美元量级。

铝业务：才是真·扛业绩的alpha

与氧化铝段的狼狈相反，铝段Q2是这份财报的真正支撑：

铝产量63.6万吨，环比+5%——西班牙San Ciprián冶炼厂2026年4月7日完成重启是关键节点，巴西Alumar重启推进、挪威Lista和澳洲Portland产能重启也陆续归位

铝总出货量环比+18%——除了产能重启带来的增量，Q1北美库存重新调配的出货也集中到Q2确认

铝段调整后EBITDA约10.7亿美元，超出分析师预期，主要靠铝价上行+出货量双击

简单说：氧化铝段亏的钱，被铝段涨价+复产赚回来了——这也是调整后净利还能环比+51%的根本原因。

指引：氧化铝砍量、铝端不动

这是市场最在意的一段，也是盘后砸盘的触发点。美铝将2026年氧化铝产量指引从970-990万吨下调至950-960万吨（砍20-30万吨），氧化铝出货量从1180-1200万吨下调至1150-1160万吨（砍30-40万吨）。下调原因仍是Pinjarra那套"3月下旬不稳+气旋断气"的组合拳。

铝端指引维持不动：2026年铝产量240-260万吨、铝出货量260-280万吨——说明管理层判断Pinjarra恢复节奏比之前想的慢，但几大冶炼厂重启这条线是稳的。

放进美铝半年的盘子里看

把Q2财报和过去两个月美铝的动作串起来，轮廓更清楚：

6月30日敲定最高56亿美元收South32澳/巴/南非零散铝资产（Worsley氧化铝86%+南非Hillside电解铝100%+巴西MRN/氧化铝/电解铝权益）——正好补氧化铝段资产多元化，Pinjarra一厂独大的风险被这次收购对冲

7月14日Wagerup镓厂FID落地（即上篇写的100吨/年全球10%项目）——铝-镓协同继续押

Q2财报同日披露：西澳1400名矿工四年新劳资协议落地、美国Warrick/Massena千名工人四年新协议6月已过——为后续产能爬坡扫掉劳工隐患

一条暗线值得点：氧化铝价格2026上半年持续低迷+西澳铝土矿品位下滑，是美铝急着把South32资产吃下来的基本面动因——Worsley同在西澳，品位和成本结构与Pinjarra互补，收下来等于给氧化铝段换一盘菜。

几个还没解完的疑问

一是Pinjarra何时完全恢复throughput——财报没给明确时点，只说"不稳定运营"从3月下旬延续至今，Q3氧化铝产量大概率还要受拖累；二是中东冲突对燃料成本的持续性——圣路易斯1500万美元只是Q2一季，若霍尔木兹方向继续紧，巴西段燃料费还会叠；三是铝价若回调——Q2铝段EBITDA 10.7亿里铝价贡献占比不低，下半年若宏观转弱，铝段能否撑住要打个问号。

Add to favorites

上一篇：江西巨康科技50万吨再生铝项目环评过会，铅山"巨鹏系"十亿级

下一篇：东兴铝业上半年营收增21.9% 电解槽开启率99%+、双零箔